四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息(xī)惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)，此前(qián)两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是(shì)，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客(kè)户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低(dī)于潜在经(jīng)济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必(bì)要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必要一次(cì)性(xìng)调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)京j属于北京哪个区的车，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端(duān)成本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的(de)是，目(mù)前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期(qī)存(cún)款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。京j属于北京哪个区的车g>其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部(bù)分(fēn)按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务(wù)，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模(mó)的(de)超额储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。