2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)为新能源的(de)重(zhòng)点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下(xià)行(xíng)预期(qī)增(zēng)加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)归母(m爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗ǔ)净利(lì)润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年(nián)来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自(zì)高(gāo)位走(zǒu)出下行趋(qū)势(shì)，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色(sè)金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前(qián)有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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